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Mexichem, empresa global en constante crecimiento

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- La actividad principal de la compañía mexicana se concentra en la producción y comercialización de productos químicos y petroquímicos. No quisimos desaprovechar nuestra última colaboración del año sin analizar a una de las empresas de mayor crecimiento en México y en el mercado global. Nos referimos a Mexichem, prestigiosa empresa mexicana que ha logrado consolidar su posición de liderazgo en los mercados en que participa. Mexichem es una tenedora de acciones de un grupo de empresas ubicadas en México, Estados Unidos, Sudamérica, Reino Unido, Japón y Taiwán. Su actividad principal se concentra en la producción y comercialización de productos químicos y petroquímicos. Sus estrategias fundamentales se basan en los siguientes principios: Un crecimiento basado en la integración vertical de sus negocios; liderazgo en los mercados en que opera y contar con una sólida estructura financiera. El crecimiento de la empresa ha obedecido en buena medida a sus constantes adquisiciones, más de 75 en diferentes países, que suman en conjunto más de dos mil millones de dólares. Esto le ha permitido constituirse como una empresa integrada y con excelente posición estratégica dentro de los sectores químico y petroquímico a través de tres cadenas productivas: cloro-vinilo (producción de cloro, sosa cáustica, resinas y compuestos de cloruro de polivinilo—PVC); flúor (extracción de fluorita, ácido fluorhídrico y gases refrigerantes), y Soluciones Integrales (tuberías y conexiones de PVC). A lo anterior hay que agregar un reciente (octubre 2011) acuerdo de coinversión con Pemex (operación valuada en 556 millones de dólares) para producir y abastecerse de etileno, materia prima requerida en la fabricación de PVC, conocido también como monómero de cloruro de vinilo, el cual representa el 85% de los costos productivos de la empresa. Esta coinversión hará que su cadena productiva de cloro-vinilo quede totalmente integrada, como lo está la de flúor. Por otra parte, hace un par de semanas Mexichem envió una propuesta no vinculante al Consejo de Administración de la empresa holandesa Wavin, productor líder de sistemas de tuberías aéreas y subterráneas, con presencia en 26 países europeos y distribución en todos los continentes, para la adquisición de todas las acciones en circulación (50.8 millones). Luego de que el precio final ofrecido por Mexichem (9 euros por acción) fue rechazado por el Consejo de Wavin, el conglomerado mexicano evalúa los pasos a seguir. De concretarse dicha operación, Mexichem lograría conformarse como el productor de sistemas de tuberías y soluciones más grande del mundo y el único totalmente integrado. Esta operación le representaría un aumento de alrededor de 53% de sus ventas totales y 26% en el flujo operativo Ebitda (de acuerdo con las cifras del tercer trimestre 2011). Al igual que otras empresas, Mexichem no ha estado exenta de los efectos de la depreciación cambiaria al elevarse los precios en pesos de las materias primas que consume y su costo financiero (incluidas las pérdidas cambiarias virtuales por su pasivo en dólares), situación que ha afectado de manera importante su rentabilidad operativa y neta (la utilidad de operación disminuyó en el tercer trimestre en cerca de 5% y la utilidad neta en 97%). Los mayores costos operativos y financieros no pudieron ser compensados por el incremento de 23% en los ingresos. El alza de estos últimos obedeció a mayores precios de venta (14%), a un mayor volumen desplazado (8%) y a la incorporación de varias adquisiciones. No obstante sus constantes adquisiciones, el nivel de apalancamiento de la empresa, medido como deuda total a flujo operativo EBITDA, se ubica en 1.96 veces y se mantiene dentro de los parámetros fijados (2.0 veces). Aunque su deuda en dólares representa el 60% de su deuda total, cuenta con cobertura natural por sus ventas en el exterior. Su actual cobertura de intereses es de casi 8 veces. Su estrategia de consolidación vertical en sus procesos se reflejará en eficiencias y sinergias en la estructura de costos. Consideramos que los factores que mermaron sus resultados en el tercer trimestre son de carácter temporal, por lo que se mantienen los buenos fundamentales de la empresa, constituyéndose en una excelente alternativa de inversión.

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